【核電項目進入開工核準高峰期 4股有望受益】短周期設備中，閥門的國產(chǎn)化率快速提升，各供應商各有優(yōu)勢產(chǎn)品。一重、二重是鑄鍛件市場的主要參與者，但應流股份、臺海核電等民營企業(yè)發(fā)展活躍。建議關注江蘇神通、臺海核電、上風高科。
近期，福建漳州核電廠一期工程廠址安全分析報告和環(huán)境影響報告書(選址階段)即“兩評報告”通過了國家環(huán)保局和國家核安全局的審評。兩評報告通過審評是項目核準開工之前的關鍵節(jié)點，田灣5、6號機組的兩評報告于2015年9月通過審評、防城港3、4號機組的兩評報告于2015年6月通過審評，這4臺機組都在2015年12月獲得了核準，因此在前期工作推進順利的情況下，兩評報告通過審評后半年項目即可獲得核準。目前，三門二期、海陽二期、陸豐一期、徐大堡一期、漳州一期、石島灣CAP1400示范工程共12臺機組的兩評報告均已獲得審評，并完成了長周期設備的招標工作，在今年獲得核準的概率極大。因此核電項目將進入又一個開工和核準的高峰期。
銀河證券認為，核電建設滿足中長期需求和結構調整需求，將在能源結構中占據(jù)越來越重要的位置。AP1000主泵問題解決后，下一個核電機組開工高峰即將來臨。國家電投核電資產(chǎn)上市、CAP1400示范項目核準、更多核電項目的核準將不斷刺激板塊，提升整體估值水平。核電設備的進入門檻高、競爭格局好。三代核電主管道供應商臺海核電優(yōu)勢明顯，核電業(yè)務彈性大。短周期設備中，閥門的國產(chǎn)化率快速提升，各供應商各有優(yōu)勢產(chǎn)品。一重、二重是鑄鍛件市場的主要參與者，但應流股份、臺海核電等民營企業(yè)發(fā)展活躍。建議關注江蘇神通、臺海核電、上風高科。
受益股解析>>>
應流股份：核電業(yè)務爆發(fā)財務費用下降
應流股份是行業(yè)領先的高端裝備關鍵零部件制造商，擁有包括材料制備、鑄造成形、精密加工和組裝焊接的關鍵零部件制造完整產(chǎn)業(yè)鏈，尤其是特殊材料和用途產(chǎn)品的鑄造技術、生產(chǎn)裝備和產(chǎn)品質量均處于國內領先地位并達到國際先進水平，并積極發(fā)展航空發(fā)動機、燃氣輪機等高端精密零部件。
核電業(yè)務是 2016 年業(yè)績增長點。 2013 年即獲得核一級主泵泵殼、水力構件和熱屏構件的資質。去年下半年核電重啟以后，公司取得 20 臺主泵泵殼訂單，8 臺已經(jīng)開工澆注，華龍一號約 37 噸， AP1000 約 17 噸， CAP1400 約 26噸。
公司看好核廢料處理市場。 基于長期合作的考慮， 應流霍山與中國工程物理研究院核物理和化學研究所出資成立合資公司，從事中子吸收材料產(chǎn)業(yè)化及相關材料和產(chǎn)品的滾動開發(fā)。 核廢料處理市場空間巨大， 預期 2016 年中子吸收材料將開始貢獻利潤。
長期來看核保溫材料應用更廣。 應流霍山鑄造與中國核動力研究設計院聯(lián)合研制的“核動力裝置主設備金屬保溫層”通過中國工程院鑒定專家組的鑒定。
布局未來：高端精密零部件制造。 2015 年 7 月，通過應流鑄造設立應流航源動力科技有限公司，加快公司在航空發(fā)動機、燃氣輪機“兩機”高端精密零部件制造領域的布局和建設。 2010 年開始陸續(xù)投資 8 億布局高端精密零部件智能化加工，未來希望在為中航提供葉片鑄造和加工件和與 GE 合作加工燃氣輪機葉片兩方面取得突破。
業(yè)績預測及投資建議： 由于受下游行業(yè)不景氣和核電重啟低于預期，前三季度凈利潤下降 30%。但受益核電重啟和增發(fā)， 2016 年收入和毛利率將明顯提升， 財務費用大幅下降，預測 2015、 2016(攤薄)、 2017(攤薄) EPS 分別為 0.20、 0.40 和 0.55 元， 2016 年動態(tài) PE 為 65 倍。由于 2016 年是應流股份業(yè)績爆發(fā)年，維持“強烈推薦-A”評級。
風險提示：油價下跌，匯率風險，小非減持。(來源：招商證券)
臺海核電：資產(chǎn)置換變核電行業(yè)龍頭
2015年第三季度公司實現(xiàn)營收2.74億元，同比增長31.88%；歸屬于上市公司股東的凈利潤1.07億元，同比增長31.14%。2015年前三季度實現(xiàn)營收4.32億元，同比增長47.95%；歸屬于上市公司股東凈利潤1.29億元，同比增長52.77%；每股收益0.43元/股，同比增長38.71%。公司前三季度的業(yè)績表現(xiàn)主要由第三季度貢獻。
資產(chǎn)置換變行業(yè)領先核電設備商
公司于2015年7月15日以10.16元/股發(fā)行價格定向發(fā)行270501116股，實現(xiàn)資產(chǎn)置換，置入煙臺臺?，斉瑺柡穗娫O備股份有限公司資產(chǎn)314600萬元，置出資產(chǎn)39770萬元，至此公司擁有臺海核電100%股權，使公司從盈利能力一般的通用設備制造商轉型為高端核電專用設備制造商。公司原主營業(yè)務為制冷壓縮機、冷藏冷凍設備、環(huán)試設備的生產(chǎn)與銷售，受經(jīng)濟下行和行業(yè)競爭壓力影響，最近三年的利潤呈逐年降低趨勢。臺海核電的主營業(yè)務為生產(chǎn)和銷售核電專用設備，是目前世界上唯一能夠同時生產(chǎn)二代半堆型和三代 AP1000、ACP1000 堆型核電站一回路主管道的制造商，也是目前全球首先具備三代核電主管道全流程生產(chǎn)能力的制造商，2014年市場占有率近50%。2014年尚未完成的合同中2015年可確認收入4.34億元，同時2015年預計可簽署合同8.46億元，預計2015年可確認收入5.42億元，而核電設備生產(chǎn)毛利率近60%。優(yōu)質核電設備制造資產(chǎn)的置入實現(xiàn)了公司第三季度業(yè)績的大幅提升。
工程擴建應對核電建設加速
今年核電重啟，但建設進程緩慢?！笆濉逼陂g，為實現(xiàn)《核電安全規(guī)劃(2011-2020年)》制定的2020 年在運5800萬千瓦、在建3000萬千瓦的目標，預計核電建設加速，每年將有6臺機組開工，核電設備行業(yè)將全面復蘇，公司的訂單也將進入高速增長期。本次定向增發(fā)募集資金將用于核電裝備及材料工程擴建項目建設，主要有冶鑄廠擴建、鍛造廠擴建、核電站主管道套料擴建和長軸類工件熱處理擴建，以應對核電裝備材料市場快速發(fā)展的需求。預計2016年底完工，屆時可實現(xiàn)營收97800萬元，利潤總額18084萬元。
鞏固一回路主管道優(yōu)勢布局其他核電設備
臺海核電通過多年的技術引進、自主研發(fā)，已逐步形成了涵蓋精煉、鑄造、熱處理、機械加工、焊接、檢驗等關鍵技術為一體的自主知識產(chǎn)權體系。目前已經(jīng)取得AP1000核電技術一回路主管道的制造工藝、AP1000核電技術一回路主管道鋼錠的冶煉工藝等10項發(fā)明專利，研發(fā)的百萬千瓦級壓水堆核電廠鍛造主管道產(chǎn)品屬于國內首創(chuàng)、國際領先，填補了我國三代 ACP1000 核電站主管道領域的空白。公司在加強核島一回路主管道技術優(yōu)勢的同時，構建了目前以“一回路主管道為主，其他核電主設備快速跟進”的產(chǎn)品布局，涉足我國第四代快堆技術，與中國原子能科學研究院合作成立“快堆結構材料研發(fā)中心”合作進行第四代核電快堆技術所需材料和管道的開發(fā)。
盈利預測
公司2015年下半年實現(xiàn)優(yōu)質資產(chǎn)置換，成為行業(yè)領先核電設備制造商，三季度業(yè)績已有明顯提升，未來核電建設提速，公司業(yè)績值得期待。我們預測2015/16/17年凈利潤為3.53/5.62/5.84億元，EPS為0.81/1.30/1.35元/股。給予“增持”評級。(來源：華安證券)
(責任編輯：DF146)
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